【速看料】豆菜粕：中美会谈向好、成本与供需博弈

紫金天风期货

【资料图】

核心观点：中性 美豆新作优良率环比持平，大豆进入收获阶段，高频数据显示CFTC净多持仓增加。300亿美元对等降税框架磋商中（商务部 9/10确认），清单或9.24前后公布、暂停期大限11.10。中美会谈期间，贸易往来向好消息频出。截至9.15当周，对9、10、11、12、1、2月船期26/27季美豆的采购达1320万吨，近月及远月船期买船进度快。预计9、10、11月大豆到港1018.55万吨、850万吨、980万吨，去年同期的海关数据分别为1286.8万吨、948万吨、810.7万吨。ANEC将9月巴西出口预估环比上调到832万吨，港口价格已经涨到三年多来的高点。雷亚尔汇率周比贬值，农民卖粮积极，新豆已经预售近三成，老豆也卖了八成多，手里没剩多少库存。南美大豆整体丰产规模预期稳定。预计今年到港的峰值与去库的拐点都要比去年来得更快。关注进口大豆拍卖成交的量级与采购美豆的量级比较。

需求方面，据了解，下游饲料企业物理库存+合同头寸能覆盖40天以上，不点价，缓提货，少量买油厂快提现货。养殖饲料需求具备韧性，但缺乏增量。据钢联数据，9、10、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52、44.5万吨。豆菜粕价差走扩及俄乌战争影响下，菜粕消费提货不错。据了解，山东鸭料基本不用豆粕，鸡、猪料里豆粕用量下调，华南菜粕性价比高，河南花生粕消费好，棉粕当前价格高未大量进入饲用，但十一后面临集中上市。

豆粕盘面在跟随外盘偏强叙事下，现货较弱，蛋白替代升温，巴西尚未大规模播种前，预计美豆盘面面临调整，四季度而言看涨预期不变。

现货基差：中性 华东贸易商现货基差报价维持在01-100元/吨左右，盘面小幅下跌，基差较前周有所收敛，远月基差报价较为稳定，10-1月报M01+10元/吨，27年5-7月报M05+10元/吨。

美国大豆：中性 新作优良率环比持平，天气干旱风险发展可能性较小，基金持仓净多增加。美豆进入收割阶段，天气预报显示未来15天美豆主要产区降雨比历史同期偏少，气温偏高。中美会谈期间，双方贸易往来向好消息频出。

南美大豆：中性偏多  9月巴西发船速度慢，巴西大豆CNF小幅下跌。关注播种工作开展。

到港库存：中性  截至9.11当周，到港247万吨大豆（上周到港196.3万吨）。据钢联数据，9、10、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52、44.5万吨

开机压榨：中性偏空 9.18当周，大豆油厂实际压榨量233.43万吨（上周227.4万吨），预计下周油厂大豆压榨维持249.14万吨高位。截至9.18当周，菜籽开机率35.18%，压榨量13.2万吨（上周压榨量12.4万吨）。

消费库存：中性 截至9.18，油厂豆粕库存117.32万吨（上周110.99万吨）。豆粕本周提货176.9万吨（上周181.1万吨）。

26/27美豆优良率环比持平，进入收获阶段

• 9.20当周，全美大豆优良率58%（环比持平，去年同期61%），收获进度12%。

26/27美豆收获期降水预测

26/27美豆收获期气温预测

26/27美豆干旱程度较上周持平

• 截至9.15当周，美豆产区干旱程度27%（与上周持平，去年同期36%）。

CBOT大豆基金持仓

• 周频持仓来看，截至9.18当周，CBOT大豆净持仓24.47万手（前周26.6万手）；高频持仓显示9月21日净持仓环比增加。

美豆出口

巴西大豆出口最新预估

• ANEC最新预估2026年9月巴西大豆出口量将达到832万吨，高于一周前预估的773.8万吨，低于8月份的959.5万吨，但是比去年同期的697.4万吨高出19.4%。1至9月的大豆出口量将达到1.0258亿吨，较去年同期的9507万吨增长7.9%。

巴西大豆对华排船

• 截至9.18，9月计划对华发船600万吨，已发302.8万吨（16.8万吨/天）。

阿根廷大豆出口

巴西产地贴水下跌为主

• 9.22日巴西大豆11月船期312美分/蒲（环比下跌3美分/蒲），12月船期317美分/蒲，明年2月船期158美分/蒲（环比下跌3美分/蒲），明年3月船期120美分/蒲（环比下跌1美分/蒲）。

进口大豆买船快

• 据了解，截至9.15当周，对9、10、11、12、1、2月船期26/27季美豆的采购达1320万吨。11、12月船期整体采购进度67.7%（去年同期30.3%）、35.6%（去年同期1.5%），明年2、3月船期整体采购进度26.4%（去年同期27.1%）、56.1%（去年同期57.2%）。预计9、10、11月大豆到港1018.55万吨、850万吨、980万吨，去年同期的海关数据分别为1286.8万吨、948万吨、810.7万吨。

到港数量环比增加

• 截至9.18当周，到港269.1万吨大豆（上周到港247万吨）。

油厂开机压榨环比增加

• 9.18当周，油厂实际压榨量233.43万吨（上周227.4万吨），预计下周油厂大豆压榨维持249.14万吨高位。

油厂豆粕环比累库

• 截至9.18，油厂豆粕库存117.32万吨（上周110.99万吨，去年同期125万吨）。

菜籽、菜粕供应

• 据钢联数据，9、10、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52、44.5万吨。

油厂菜籽开机压榨

• 截至9.18当周，开机率35.18%，压榨量13.2万吨（上周开机率33.05%，压榨量12.4万吨）。

菜粕消费情况

菜籽、菜粕库存

生猪养殖存栏高，行业利润低迷

禽类存栏高位

平衡表

作者：魏舒婷

从业资格证号：F03149087

交易咨询证号：Z0022950

研究联系方式：weishuting@zjtfqh.com

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