创业板与新三板改革成新动向 资本市场引领新经济发展道路

中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。会议指出，实现明年预期目标，要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要积极进取，坚持问题导向、目标导向、结果导向，在深化供给侧结构性改革上持续用力，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。要继续抓重点、补短板、强弱项，确保全面建成小康社会。

其中，在财经金融领域，除了坚定不移贯彻新发展理念、坚决打好三大攻坚战、确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善外，会议还确定了要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。

要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”。要充分挖掘超大规模市场优势，发挥消费的基础作用和投资的关键作用。

另外，还要深化经济体制改革。要加快建设高标准市场体系，加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整。要完善产权制度和要素市场化配置，健全支持民营经济发展的法治环境，完善中小企业发展的政策体系。要改革土地计划管理方式，深化财税体制改革。要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，深化农村信用社改革，引导保险公司回归保障功能。

对外开放要继续往更大范围、更宽领域、更深层次的方向走，加强外商投资促进和保护，继续缩减外商投资负面清单。推动对外贸易稳中提质，引导企业开拓多元化出口市场。要降低关税总水平。发挥好自贸试验区改革开放试验田作用，推动建设海南自由贸易港，健全“一带一路”投资政策和服务体系。要主动参与全球经济治理变革，积极参与世贸组织改革，加快多双边自贸协议谈判。

创业板和新三板改革成新动向

据悉，这是中央经济工作会议首次直接提及创业板和新三板改革。去年的中央经济工作会议确定的重点工作中，关于资本市场只单独提及了科创板，当时的表述为：“要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。”

相比去年的高定位，今年中央经济工作会议对资本市场的表述篇幅更为简短，内容也更为具象。除了提高上市公司质量的表述得以保留外，“健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革”的提法，显然更受关注。

东北证券研究总监付立春认为，首先，这是在金融供给侧改革的主线背景下，把金融体制的改革作为主要目标。这表明了金融政策的系统性、长期性与连续性。总体上，金融体系不会是边边角角的局部修改，而是整体性的制度变化。金融政策会持续，也会在相当一段长时间内保持相对的稳定性。

其次，资本市场在金融体系的地位明显提高。首先提到的就是资本市场的制度，重点是上市公司质量以及与之对应的退出机制。资本市场的占比和质量直接决定了金融的质量，在高质量增长阶段是最为重要的。

再次，资本市场改革的聚焦点落在了创业板和新三板。

目前新三板改革率先开展，征求意见已结束，预计正式文件推出在即。对于投资者门槛投资者适当性管理办法、转板机制等重大问题，预计后续还会有其他政策的配套推进。新三板改革升级，在中国资本市场乃至国民经济当中的重要性地位显著提高。

对于创业板的改革，虽然有存量市场的一些挑战和难度，但箭在弦上、势在必行。参照科创板试点注册制的经验，创业板注册制改革呼之欲出。预计会加快研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，优化首发上市条件，提高创业板包容性和覆盖面，适度放宽创业板再融资条件，支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

提升多层次市场体系的覆盖面和包容性是资本市场改革的要义之一。今年以来，监管层多次发出指示，坚守科创板定位，支持和鼓励拥有核心技术、市场认可度高的“硬科技”企业上市;推进创业板改革并试点注册制;深化新三板改革，支持有条件的区域性股权市场开展制度和业务创新试点。加强各层次市场有机联系，促进优势互补、协调发展。

当前，创业板集聚了一批具有影响力、竞争力的新兴产业公司，在支持双创企业群体、优化创业创新生态、引领产业升级转型、加速新旧动能转换等方面发挥着日益重要的作用，成为了新时代推动经济高质量发展创新引擎。