健合集团存货18亿同比增三成 罗飞200亿目标年增26%不及预期被指空谈

自称“命运不可以规划，但道路可以选择”的健合集团(证券简称：H&H国际控股，证券代码：01112.HK)董事会主席罗飞，至少规划了未来4年企业的目标，选择的道路却是显得有些不切实际的高增长。

近日，健合集团首席执行官安玉婷对外公布，集团2023年中国区业务增长愿景——剑指2023年实现超过200亿元的愿景目标。

然而，长江商报记者发现，健合集团2018年营收为101.32亿元，首次过了百亿大关，但2019年前三季度营收为75.65亿元，仅增长3.2%。这也就意味着，在接下的4年当中，健合集团每年的营收增速要达到26%。

不仅如此，健合集团营业收入中，占据大头的婴幼儿配方奶粉，2019年前三季度同比增幅仅5.9%，成人营养及护理用品业务甚至下滑8.6%。

与此同时，2019年年中，健合集团存货为18.01亿元，同比增长了32.72%;应收账款为9.27亿元，同比增长39.4%。

针对上述问题，长江商报记者近日向健合集团发去采访函，并与公司公关人员取得联系，但截至记者发稿尚未收到回复。

有业内人士向长江商报记者表示，如果健合集团保持高增长的战略不变，宏伟的规划难免落得纸上谈兵的下场，而下一步很有可能通过向经销商压货，从而减轻自身压力。

三季度营收同比下降10%

2015年48.19亿元、2016年65.06亿元、2017年80.95亿元、2018年101.32亿元，健合集团营业收入实现连续三年快速增长，这或许让该公司有些“得意忘形”。

2019年11月18日，安玉婷在2019合作伙伴年会上称，集团2023年中国区业务增长愿景是，实现超过200亿元的目标。2018年，健合集团营收首次突破百亿，这意味着其营收要在5年内实现翻倍式增长。

“2019年，这是健合梦想再次起航的开端。”这位中文颇为流利的法国80后“美女CEO”安玉婷，在年会现场，向外界传达出“再造”一个健合的决心。

然而，这次起航后，健合集团正在低空盘旋，甚至向下俯冲。

健合集团2019年前三季度数据显示，公司同期营业收入为75.65亿元，较去年73.27亿元上升了3.2%。

有意思的是，健合集团一季度报和半年报显示，公司营业收入为21.74亿元和50.95亿元，分别增长2.4%和11.41%。这表示，健合集团三季度营业收入为24.7亿元，同比下降约10%。

2019年3月19日，健合集团公告称，该集团主席及CEO罗飞卸任首席执行官一职，安玉婷接替其出任CEO。

按照当前的发展势头，健合集团2019年保住百亿营收已实属不易。而且，长江商报记者发现，要实现200亿元的目标，健合集团必须在接下的4年当中，每年营收增速要达到26%。

当然，安玉婷也不用过多担心。交接棒时，罗飞在业绩发布会现场表示，自己未来会把更多时间聚焦在集团战略管理、风险管理和公司治理方面。换而言之，200亿元的目标是罗飞一手操办，而未来的风险也理应由他承担。

ANC营收下降8.6%不及预期

事实上，健合集团一向以“高标准”要求自己。

2018年11月，罗飞曾公开表示，健合集团计划在2020年实现20亿美元(约140亿元)的收入。显然，2020年将成为健合集团的“关键年”，力争营收增速需达40%。

40%的增速从哪里来?健合集团2019年3月曾表示，尽管包括出生率下降、更严格的注册制等若干挑战，导致主要品牌间的竞争加剧，中国婴幼儿配方奶粉分部仍然是BNC业务最大的贡献来源。

资料显示，健合集团业务板块主要有婴幼儿营养及护理用品业务(BNC)和成人营养及护理用品业务(ANC)，其中BNC包含婴幼儿配方奶粉、益生菌补充剂和其他婴幼儿产品。

健合集团旗下汇聚六大国际高端品牌，包括一直致力于婴幼儿市场的高端品牌Biostime合生元，法国国民婴幼儿护理用品品牌Dodie，美国36年历史有机品牌HealthyTimes，以及法国有机儿童食品品牌GoodGot，属于BNC业务板块。

澳大利亚销量领先的自然营养品牌Swisse和英国益生菌科技护肤品创新品牌AureliaProbioticSkincare，属于ANC业务板块。

健合集团财务总监王亦东曾介绍，2019年公司ANC业务预计全年增长20%至25%，BNC业务预计全年增长15%至20%。BNC中，奶粉大概10%-15%，益生菌20%左右，Dodie“希望能销售翻番”。

长江商报记者详细分析2019年前三季度后发现，健合集团BNC和ANC的营业收入为47.65亿元和28亿元，分别占整体营收的63%和37%。其中，ANC营业收入下滑8.6%。

2019年前三季度，健合集团BNC营业收入增长11.7%。其中，占据大头的婴幼儿配方奶粉，营业收入为34.58亿元，但同比增幅仅5.9%。

事实上，如果没有益生菌补充剂和其他婴幼儿产品两块业务分别增长11.2%和110.5%，健合集团的整体业绩将更难看。

现实是，健合集团当前实际经营业绩，与王亦东的预测大相径庭。

或向经销商压货减轻压力

2019年11月，健合集团的年会以“勇往直前，增长为王”为主题。现场，罗飞公开分享了公司探索20年的增长之道：“第一，命运不可以规划但道路可以选择;第二，可持续的增长是公司的预定命运;第三，要创造社会可持续的价值。”

罗飞的这番言论如果是总结公司前20年的经验，倒显得大气磅礴、字字珠玑，如果是畅想未来，“增长是预定命运”的说法则显得太过草率。

当下，健合集团或许面临着这样一个局面：董事会主席乱规划，首席执行官乱跟进，财务总监乱预测，三位执行董事“导演”了一场企业的美好故事。

而故事，在现实数据面前又不堪一击。

健合集团作为一家快消企业，关键在一个“快”字，存货少、周转快能增强企业盈利能力。

数据显示，2019年年中，健合集团存货为18.01亿元，而2017年年中这一数字为9亿元，两年时间增长了一倍。

从同比数据来看，2018年年中，健合集团存货为13.57亿元，到2019年年中增长了32.72%，远高于营业收入11.41%的增长幅度。

存货猛增的同时，健合集团应收账款高企。数据显示，2019年年中，健合集团应收账款为9.27亿元，同比增长39.4%。

港股中，健合集团的股价也一直下探，截至2019年12月27日，市值为204.55亿元，而3月初的市值超过320亿元，10个月的时间蒸发了约120亿元。

有业内人士向长江商报记者表示，健合集团可能对自己的经营能力盲目乐观，未预判到销量增长有限，“如果该公司保持高增长的战略不变，宏伟的规划难免落得纸上谈兵的下场。下一步很有可能通过向经销商压货，从而减轻自身压力，但这无疑是对销售渠道的巨大伤害。”