如何防范商誉爆雷?或需对高溢价收购资产审批更严格

近期，以汤臣倍健为代表的部分上市公司商誉爆雷频发，给投资者带来了巨大的经济损失和精神压力，本栏认为，对于投资者而言，在投资的过程中商誉减值风险在一定程度上可以避免，比如那些业绩承诺期刚刚结束的公司，就应该远离。

通俗来说，商誉就是能给公司带来利润的无形资产。例如，同样是瓜子，没品牌的卖12元一斤，好牌子的可能卖30元一斤，这贵出的18元就是商誉的价值。消费者愿意多花18元购买大品牌的瓜子，因为投资者可以放心大品牌的产品质量、制作工艺，所以他们愿意多支付一些钱。

因此，好的品牌是有价值的，不限于商品销售，还有服务、平台以及其他很多领域。反过来说，既然能够产生附加价值的公司拥有商誉，那么有商誉的公司也就应该能够产生附加价值。但是如果某家原本能够产生附加价值的公司，后来因为种种原因不能再产生附加价值了，低于市场给予的预期，那么其商誉就会减少或者消失。如果这是一家上市公司，那么这种商誉的减少就会影响到股东价值，最终侵蚀业绩，对于股价也有很不利的影响。

商誉减值背后有很多复杂的原因，有的是因为企业经营不善，有的是因为购买资产时对商誉估值过高，也有的是激烈的市场竞争所致。但从上市公司角度看，曾经超高溢价购买资产的标的公司，在业绩承诺期过后，有很大概率出现商誉减值的风险。

所以本栏认为，投资者对于这样的公司可以抱着怀疑的态度，以规避风险的心态不在年报公布期持有这类公司。如果投资者实在看好这家公司，可以等到年报公布之后，等商誉减值风险消除后再行买入，规避掉风险才是长久盈利的保证。

此外，对于商誉价值占上市公司净资产比重过高的公司，投资者也要谨慎。当然，并不是说此类公司出现商誉减值的风险会比其他公司更大，而是他们一旦出现商誉爆雷，投资者所遭受到的损失肯定是巨大的。例如，同样是减值10亿元商誉，如果是茅台，这10亿元的影响可能相对小一些，但如果是一家净资产只有20亿元的上市公司，商誉减值10亿元，相当于公司直接垮掉一半，这样的利空对于公司股价的打击将会是致命的。

投资者还需要当心那些在业绩承诺期“踩线”完成承诺的公司。投资者有理由担心，它们完成业绩承诺都是由外力协助的，目标就是完成业绩承诺，对于这样的公司来说，它们的真实盈利能力存在很大疑问，一旦过了业绩承诺期，这些外部协助力量将会瞬间消失，业绩大幅滑坡、商誉大幅减值也就不可避免。

当然，最好的办法还是让上市公司少出现商誉减值的问题，这就要对高溢价收购资产采用更加严格的审批，上市公司购买资产不能只看评估价值，还要从长远评估这块资产在若干年后的预期价值，否则很容易出现高溢价购买资产后遗症，业绩承诺期一过就“变脸”，投资者也将面临巨大的投资风险。