5天涨幅近9%，传媒板块为何能引领春季行情?配置价值较高

去年12月份，申万传媒指数涨幅达11.80%，在申万28个一级行业中位列第三，今年来也未见疲态，在年初短短5个交易日，涨幅达7.97%，28个行业涨幅中仅次于国防军工、位列第二，中证传媒指数涨幅更是达8.98%，经过持续多年的调整，传媒再次迎来了春天么?(数据来源：choice，数据区间分别为20191201~20191231;20200102~20200108)

一、政策驱动：5G催化大趋势

1月3日，工信部官网发布消息， 近日，工信部依申请向中国广播电视网络有限公司(以下简称中国广电)颁发4.9GHz频段5G试验频率使用许可，同意其在北京等16个城市部署5G网络。

此前，中国广电已获得工信部颁发的5G商用牌照，成为我国境内继中国电信、中国移动、中国联通后第四家5G基础电信运营企业。此次试验频率许可，标志着中国广电在相关地区正式获得5G频率使用权，有助于进一步推动其5G网络建设和行业应用发展。

如此，5G 网络有望 2020 年覆盖全国所有地级市，催化 5G 应用如云游戏、 VR/AR、超高清视频等落地。

本身信息技术的进步会降低内容触达成本，推动媒介的扁平化和更加剧烈的平台代纪演化，放大优质内容的商业价值、提升产业链地位，现在5G、云计算、AI、VR/AR等新技术的成熟落地将进一步强化这一趋势，“内容为王”的特性将会进一步凸显，无论游戏还是影视、综艺、音乐乃至自媒体内容等产业都将持续受益。

二、盈利驱动：传媒板块业绩回升+春节档临近，传媒领域龙头或有确定性业绩表现

根据中金公司测算，1Q20开始收入将恢复同比正增长，预计利润实现 30+%增长

从外部环境看，经济景气周期有望见底回升，广告主在预期稳定的情境下，营销支出亦将恢复。从广告主结构看，新经济互联网+广告主预算断崖式下跌接近尾声，传统品牌广告主逐渐加码，有望驱动收入增长。。

此外，随着春节档的临近，传媒板块也是蓄势待发，今年春节档，1)影片数量较去年增加; 2)影片类型丰富，覆盖观众观影偏好广; 3)影片质量和期待度高，国产电影在 2019 年中整体表现亮眼，创作团队愈发成熟，并得到市场认可;4)观众春节观影习惯养成，春节观影人次年年攀升。

中金公司基于票房拆解法，测算中性情形下 2020 年春节档票房有望达 69.0 亿元，同增 17.0%。

三、新业务模式驱动：线上直播带货、 MCN产业链等的成熟

直播带货成交量呈现出极强的爆发性，传媒板块迎来新的业绩增长点。

截止至 2019 年中国 MCN 机构数量累计已达到6500 家以上，市场规模破百亿，以广告营销变现为主(占比 80.6%)，平台补贴(48.4%)和内容电商(35.5%)次之。

MCN 依靠专业化服务体系和高效率分发渠道保证优质内容有效变现，直播带货是未来发展的重要方向。 2018 年食品和美妆行业品牌方使用 KOL 的占比大幅增长，使用率分别达到 92%和 81%， 直播带货的高成功率及高 ROI 将吸引更多品牌方与电商平台投入预算，对 MCN 而言意味着一个新的、空间巨大的变现渠道出现。

四、基本面和估值底部

经历2013内容行业春天、2014-2016并购转型加速成长以及2015年“互联网+”之后，A股传媒行业开始经受行业下行周期以及政策、资本市场多重考验，基本面和估值持续双杀，当前市值仅相当于历史最高市值的30%(按照个股最高市值加总计算，剔除乐视网、印记传媒、暴风集团等标的)。

而同期游戏及电影市场规模增长了近两倍，在在短期政策扰动影响减弱、终端需求持续释放叠加渠道变革、新技术导入、商业模式进化(如网红MCN等)等因素驱动下，在当前较低的市值及估值水平下，内容版块有望迎来长长的雪坡。

在多核驱动的情形下，传媒板块成为目前市场少有的估值洼地，具备较高配置价值机会，中长期来看，传媒板块有较高配置价值， 盈利水平、估值双修复有望持续。

中证传媒指数涵盖广播与有线电视、出版、广告、电影与娱乐、互联网与售货目录零售、互联网软件与服务、家庭娱乐软件等多行业的主题股票，能一键把握5G、春节档、网红经济等带来的投资机会，今年来短短5个交易日，涨幅达8.98%。(choice数据，区间20200102~20200108，指数涨幅不代表基金涨幅，投资谨慎。)

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