A股大利好!六家公募争先申报MOM产品问世 最大隐忧来自管理人的道德风险

近日，公募MOM正式开始上报。证监会网站显示，目前已经有平安、华夏、建信、招商、创金合信、鹏华上报MOM产品。

《华夏时报》记者注意到，公募MOM此番申报的均来自北京和深圳的基金公司，上海目前没有一家公募基金参与其中。沪上某公募基金内部人士向《华夏时报》记者透露，监管层一般会轮番试点，之前的浮动费率基金就只有上海的公司。

作为国内一种创新名词，MOM产品实现投资风险的前瞻性严格控制等优势之余，有业内人士认为，核心因素“人”也是其潜在的最大风险点。

历时10个月MOM产品指引问世

2019年2月22日，证监会对MOM产品指引公开征求意见，历时10个月后，2019年12月6日，《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》发布。

MOM产品究竟是个啥?

《MOM产品指引》开篇指出，管理人中管理人产品(MOM产品)，是指证券期货经营机构(下称“管理人”)管理的同时符合两个特征的资产管理产品，一是管理人按照本指引要求委托两个或者两个以上符合条件的第三方资产管理机构(下称“投资顾问”)就资产管理产品的部分或者全部资产提供投资建议;二是根据资产配置需要将资产管理产品的资产划分成两个或者两个以上资产单元，每一个资产单元按规定单独开立证券期货账户。

“这里的投资顾问不同于此前证监会颁发牌照的投资顾问业务。证监会去年10月发布的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》里提到的投资顾问业务属于基金公司向个人投资者提供投资顾问服务。基金公司可以根据投资者的风险偏好、预期收益等因素向个人投资者提供基金资产配置建议。” 某大型公募基金内部人士向《华夏时报》记者解释称。

对于第二个特征，上述业内人士表示这是MOM业务对结算体系的一个最大创新，允许MOM产品开立多个证券账户，使得整个结算体系相对更加清晰、便于管理。

上述业内人士还提到，从正式发布的MOM指引与征求意见稿MOM指引相比，征求意见稿中MOM管理人委托给第三方资产管理机构被称为子管理人，正式稿称为投资顾问，也进一步明确了被委托的第三方资产管理机构与MOM管理人的法律关系。

值得一提的是，《MOM产品指引》虽然是才发布，但是MOM理念早已存在，也并不完全就是个舶来品，国内的社保理事会可以看作是国内最大的MOM管理人，也是个很成熟的MOM模式，如今只不过是给这种模式正名了。

公募MOM VS 公募FOF

MOM申报之初就被拿来与FOF作比较。

“就费用这一项来看，FOF有可能存在双重收费问题，而MOM不存在双重收费问题，按照MOM法规要求，投资顾问收取的投资顾问费用应当从管理人收取的管理费中列支，具体由管理人与投资顾问自主约定。” 上述业内人士补充道。

在具体操作中，FOF与MOM还体现在第一层产品管理人和底层产品管理人或投资顾问的合作关系密切度不同。对FOF模式来说，母基金和子基金仅仅是投资和被投资关系;而在MOM模式下，定制化程度会更高一些，投资顾问将按照MOM管理人的资产配置要求进行组合管理，MOM产品中的管理人和投资顾问关系更为密切以及偏重于长期合作。

鹏华基金资产配置与基金投资部相关工作人员在接受《华夏时报》记者采访时表示，从更深层次理解，MOM和FOF一样，也都强调资产配置和策略配置的重要性，这类产品以财富管理的视角为客户提供解决方案，是对以往公募基金行业主要提供股债等工具型产品的资本市场的完善和壮大。

招商基金产品创新部相关工作人员则向《华夏时报》记者解释道，MOM与FOF的侧重点不同，FOF主要是基于基金经理进行评估，而MOM更加需要站在公司维度进行评判。

值得注意的是，MOM起初在私募中已有运用，私募排排网研究中心相关工作人员告诉《华夏时报》记者，公募MOM和私募MOM最大的区别在于投资标的和投资策略的灵活性，公募MOM要受公募产品的约束，在投资灵活性上远不如私募;另外，在基金管理人的选择范围上，私募MOM的选择范围更广，比如私募MOM可以投向公募基金管理人，但公募MOM不可以投向私募基金管理人。

事实上，MOM产品也会面临一定的风险与挑战。招商基金产品创新部相关工作人员认为风险主要来自后台运营及风控方面，目前公募MOM作为创新产品，还没有正式运作经验，在后台运营处理及风险管理等方面还需要密切关注。

华南某中型基金公司内部人士向《华夏时报》记者透露，MOM产品因为十分讲究人，而人是最不可控的因素，所以潜在风险会来自管理人或是投资顾问的道德风险。