立体式组合拳全国渗透扩张 老百姓大药房发展靓丽后存隐忧
老百姓大药房(603883.SH)是一家由单一民营药店发展起来的大型医药连锁企业。其除药品零售外，同时兼营药品批发与制造。
2019年三季度报显示，报告期内， 老百姓大药房(603883.SH)的各项主要财务指标保持稳健增长，但看似华丽的数据背后却隐藏着危机。
靓丽后隐忧现
2019年10月31日， 老百姓大药房(603883.SH)公布了2019年第三季度财报。
财报显示， 老百姓大药房(603883.SH)第三季度营收28.36亿， 同比增长21.48%;归属于母公司股东净利润1.24亿，同比增长20.07%;前三季度实现总营收83.70亿， 同比增长23.59%;归属于上市公司股东净利润3.94亿，同比增长21.44%。
报告期内， 老百姓大药房(603883.SH)的各项主要财务指标依然保持稳健增长。《商讯·公司金融》统计发现，老百姓大药房(603883.SH)自2015年登陆A股以来，营业收入与归属净利润稳健保持逐年递增，其中营收分别为45.68亿、60.94亿、75.01亿、94.71亿、83.70亿;归属净利润分别为2.41亿、2.97亿、3.71亿、4.35亿、3.94亿，但其主营业务的毛利率却是呈现下滑状态。
老百姓大药房(603883.SH)的主营业务按行业情况划分为医药零售、医药批发、其他三类，2019年前三季度，上述三类分行业毛利率全面下滑，上述四类分产品中，只有中药毛利率上升了0.39%至52.12%，其它三大产品毛利率同样全面下滑。
对于老百姓大药房(603883.SH)保持其业绩高速的增长法宝，《商讯·公司金融》发现其就是“并购+自营+加盟”不能停。
财报显示，截至2019年9月30日，公司拥有直营门店3,756家，加盟门店1,052家。报告期内新增直营及并购门店536家，其中：直营门店389家，纳入合并报表范围的并购门店147家;因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店69家。
目前， 老百姓大药房(603883.SH)已成功覆盖22个省级市场， 拥有门店超4800家、总资产94亿元，发展成为中国经营规模最大，覆盖省份最多的大型医药上市连锁企业之一。
伴随老百姓大药房(603883.SH)快速扩张的同时，其负债与商誉减值也是在随之增长的。截至2019年9月30日，老百姓的商誉为21.30亿，若一旦发生商誉减值，老百姓自上市以来的归属净利润将“一分不剩”，甚至还会产生约4亿元的亏损。而且，老百姓大药房(603883.SH)的总负债也是居高不下的，截至2019年9月30日，其负债合计56.37亿元，资产负债比率已超60%，高于合理区间。
老百姓大药房(603883.SH)虽有靓丽的业绩报告，但难掩其隐忧。
投资者心难安
一年来，老百姓大药房(603883.SH)不断出现的各种令投资者惶恐不安的事件。挂证专项检查不合格、媒体报道存在虚开发票、管理层频繁变动，二股东更是清仓离场。
根据上海市奉贤区市场监督管理局发布药品零售企业行政检查信息的通告 (2019年8月)显示，根据《中华人民共和国药品管理法》、《中华人民共和国药品管理法实施条例》、《药品经营质量管理规范》、《药品经营许可证管理办法》等法律、法规、规章规定，上海市奉贤区市场监督管理局于2019年8月期间对区域内药品经营企业实施了行政检查，检查类别为“日常监管，专项检查(挂证专项)”。
上海市奉贤区市场监督管理局共行政检查企业97家次，其中歇业4家次，不合格3家次，限期整改3家次，合格87家次。在3家限期整改的药品经营企业中，老百姓大药房(603883.SH)2家药店名列其中。
而且，老百姓大药房(603883.SH)自2012年以来，多家媒体曾报道其存在虚开发票现象。对此，《商讯·公司金融》致函老百姓大药房(603883.SH)，但截至发稿前，未得到任何回复。
值得一提的是，老百姓大药房(603883.SH)更是半年内三换元帅。2019年2月27日，老百姓大药房发布《关于变更及聘任公司高级管理人员、补选董事的公告》，宣布公司董事长、执行总裁谢子龙辞去执行总裁职务，由王黎出任老百姓大药房执行总裁。而且，其副总裁余勇宣布辞职。
在此之前，前两任执行总裁都拥有丰富的从业经验，冯砚祖自2010年起担任老百姓大药房执行总裁，直至2018年8月不幸因病辞世。2018年8月8日，老百姓大药房的创始人、董事长谢子龙兼任执行总裁，并聘任王黎为副总裁。
2019年11月29日，董事莫昆庭先生、董事 Amit Kakar、董事 Bjarne Mumm、独立董事黄伟德、监事会主席王呈祥均申请辞去相应职务。
短短一年内，老百姓大药房(603883.SH)管理层的频频发生大变动，不知是否会导致员工人心涣散，人才流失和企业口碑下降，削弱公司的内在竞争力?
而且，泽星投资有限公司作为老百姓大药房(603883.SH)的第二大股东，2019 年 11 月 27 日，泽星投资的股东Leader BVI 将泽星投资 100%的股份转让给 Sonata Company Limited，并已完成交割。其意味着，间接持有老百姓大药房(603883.SH)股份的第二大股东清仓离场，EQT 及 Leader BVI 不再间接持有老百姓大药房(603883.SH)股份。
