诺德基金研究员阎安琪：汽车板块 价值洼地即将显现

根据中汽协数据，2019年乘用车批发销量录得2213.1万辆，同比下滑9.6%。据乘用联最新统计数据显示，2019年狭义乘用车批发销量录得2110.3万辆，同比下滑9.3%，综合销量录得2069.8万辆，同比下滑7.4%。按交强险数据，2019年乘用车零售销量为2138.5万辆，同比下降3.7%。

此前我们曾在2019年8月预计乘用车市场回暖，目前看9-12月销量趋势确实逐渐向好，虽然未能转正，但同比降幅逐步收窄。如果剔除年末新能源汽车销量较差的影响，12月传统燃油车批发销量同比增长2.2%，零售销量同比增长2.9%，接近我们之前的销量转正预期。

2020年的鼠年春节在1月25日，较2019年提前10天，产生了错位效应。消费者一般会在春节前购车。“购车过年”产生了一定的提前消费，使得12月销量转好，同时我们预计1月销量同比还将维持负增长。不过，由于2019年上半年因为排放标准切换，“国五”车型去库存造成了较低的基数，我们认为进入2020年3月以后销量同比变动将有大概率转正。

按申万行业分类统计，汽车板块受乘用车市场景气下行影响，在2019年涨幅为14.6%，在28个行业中排名22位，在消费品中表现不佳。此外，之前因特斯拉上海工厂开始量产Model 3车型，引发市场对于传统车厂未来的担忧，主要乘用车公司估值处在低位。我们预计随着乘用车销量逐渐转好，市场会对乘用车和相应零部件公司价值重估，届时将带来一波投资机会。