全球急变现，债市收益率下行不可逆 巨震行情下的投资之路怎么走?

全球急变现，啥啥都在跌

生动的诠释了什么是“现金为王”

一般来说股债是“翘翘板”效应，股票涨、债券跌;股票跌、债券涨。但是近期债券、黄金、股票、商品都跌，大部分都是对应流动性稀缺，各路投资者急于变现，。权益市场当前的震荡行情或将持续，此时不宜被短期的波动带偏方向。站在当前的时间点，宜谨慎操作。

关注三点：汇率、债务、美元流动性

汇率、债务和美元流动性

近期海内外市场变化波动很大，整个市场状况很难预测。下阶段我们要重点关注的，是三个非常重要的要素——。首先美国前期经历了漫长的货币宽松。其次发生了一个能影响全球的重大事情，就是新冠疫情，疫情的发展可以分为三个阶段，第一个阶段是疫情本身扩散带来的公共卫生影响，第二个阶段是油价波动和石油价格战的影响，第三个阶段，就是美元流动性紧缺。

越来越稀缺

不知道大家有没有注意到，现在市场上，美元仿佛在不断“消失”。现在市场上的美元正变得，一些外债占比太高的国家如阿根廷、西班牙、意大利，特别是意大利，现在还受疫情影响比较严重，发生主权债务违约的风险正在加大;除了这些重灾区国家，美国的能源商有可能会大面积违约，他们手中的发债规模可能是几千亿、上万亿美元。

债市收益率下行不可逆

低增速、高债务

目前整个全球货币投放模式变为，而历史上一个国家高债务必然对应低利率，美国过去这么多年的发展，实际上就是通过债务规模的增长，剥削债券持有人的利润，向股权持有人转移，同样的现象也发生在日本。最终的结论就是经济增速放缓，债务水平特别高，利率一定要降下来。我们两任行长周小川、易纲都说过，中国长期面临两个问题，一个是GDP增速，第二个是宏观杠杆债务属性太高了，这两个问题都必须长期付诸于低利率去解决。

所以长期来看，我们也在驶向低利率，以前我们动不动就有收益率4%点多以上的资产，还觉得不足预期，未来这类资产非常稀缺。十年期国债现在3点多，我们认为跟历史比太低了，但是如果跟未来比，跟全球其他国家比，还是非常优质的。

固收总监钟光正：把握长期之势，也要看清脚下的路

不能简单的买买买

长期看，债券市场收益率下行之势已不可逆，但目前我们还!因为长期和短期是有矛盾的，长期有机会，但短期收益率前期下了这么多，现在处在历史阶梯的位置，快创新低了(短期是指上半年，长期是下半年以后)。

采取中性的久期、中性的仓位

短期的操作逻辑跟长期不一样：上半年环境太复杂，预测不能告诉我们明确的买卖方向，只能靠对策，比较好的对策就是，这是我们一直以来的原则。

下半年一定会出现非常好的买点。

下半年的情况就会不一样了。下半年可能迎来基本面的反弹，操作逻辑跟现在需要发生转变，还不能执行中性策略。因为我们有明确的判断，有明确的证伪，需要紧盯指标。长期我们看好收益率不断地往下，只要下半年收益率能出现一个最高点，这是下半年投资的打算。我们初步计划下半年久期风险要降低一点。