蒙牛高负债难掩看上去很美的“业绩”

2020年初突发的新冠肺炎疫情，造成了全国乳品销售的下降，乳业遭遇销售渠道不畅通、终端库存压力大等一系列难题。很多乳企预计今年上半年、特别是第一季度，营收和利润会受到影响。

3月26日，蒙牛2019年财报正式对外发布，报告期内，公司实现营收790.3亿元，同比增长14.6%;实现净利润41.054亿元，同比增长34.9%。值得一提的是，蒙牛在去年(2019)不仅收入和利润增速引领行业，从业绩规模上看，也创造了蒙牛历年来的最优成绩。

在疫情蔓延、资本市场动荡的2020，企业造血能力和现金流实力的重要性，得到进一步强化，这是支撑企业持续发展的关键所在。

今年2-3月，蒙牛电商等新业务渠道实现了高速增长，电商整体增长达200%，京东到家的销量增长达400%。

疫情来临后，更多中国消费品企业意识到加强全球布局对于应对和化解危机的必要性。

而蒙牛国际化进程在2019年就已经开始了。

2019年11月，蒙牛乳业发布公告称，公司拟收购澳洲品牌乳品及饮料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd 100%的股份，本次收购拟以现金支付结算，初始对价为6亿澳元。

在Lion D&D之前，蒙牛已先后在澳大利亚收购了Burra Foods和贝米拉，前者是澳洲的乳品原材料加工企业，后者是有机婴幼儿配方的奶粉企业。

此次Lion D&D收购完成后，蒙牛在澳洲已经基本完成从奶源、到生产加工能力、到中高端品牌的全产业链布局。

蒙牛表示，Lion D&D与Burra Foods以及贝米拉三家公司的合作，能够使三家侧重面不同的企业发挥协同效应，在澳洲形成更加完善，高效协同的供应链。

并且，Lion D&D在乳饮料、酸奶、低温果汁等市场在澳大利亚排名第一，可以取得大量高品质奶源，有利于控制上游的产生成本，推进公司乳制品业务的进一步发展。

而且，蒙牛希望获得Lion-Dairy的优质资产从而整合区域性市场，通过更多品牌和品类的组合服务亚太市场。

此外，蒙牛在东南亚自建生产基地，在大洋洲拥有自有牧场和生产基地，在北欧、中东欧和南美洲等成立合作研究中心。

据市场相关人士表示，蒙牛接连收购澳洲乳企主要是为了补齐其奶粉业务的短板，发力奶粉产业布局，以便进一步提升市场份额，缩小与伊利的差距。

2019年上半年，蒙牛实现营业399.48亿元，同比增长15.6%，净利润20.77亿元，同比增长32.96%，业绩保持平稳增长，但与竞争对手伊利相比，其差距还是较为明显。2019年上半年伊利实现营业收入450.71亿元，同比增长12.84%，归母净利润37.81亿元，同比增长9.71%。

值得一提的是，2019年7月，公司将君乐宝51%的股权转让给鹏海基金及君乾管理，总代价为40.11亿元，要求对方现金支付。君乐宝的单飞，也就意味着公司少掉两成的营收。

数据显示，2019年，2018年，2017年蒙牛的融资成本分别为6.44亿、5.51亿、4.00亿，同比增速分比为17%、37.71%、36.15%。

融资成本依旧上涨，增速超同期收入增速，这意味着蒙牛对融资的依赖性越来越强，也反应了企业靠自身经营造血能力的不足。

此外，2019中报末、2018年、2017年，蒙牛的投资性现金流净额分别为-60.24亿、-42.32亿、-114.50亿，多用于构建固定资产以及购买企业，其经营性现金所得远不能支持其投资支出。

同期融资性现金流量，则分别为24.63亿、-9.00亿、57.48亿。其中，融资款有非常大的比例用于偿还旧债，同期的偿债借款支出分别为-32.53亿、-63.06亿、-148.92亿，已经显现以贷养贷的迹象。

梳理到这，基本可以看到，蒙牛2019年营收净利双增长的背后，或隐患重重：成本高、利润低、负债升、现金紧。

与此同时，蒙牛距离“双千亿”目标的兑现时间，越来越近，压力山大。

根据数据显示，2019年1-7月，国内生鲜乳收购站生鲜乳产量同比增长5.2%，全国乳品加工业销售收入2221.7亿元，同比增长10.7%，利润总额210.8亿元，同比增长47.4%。

并且在经历2008年三聚氰胺之后，中国乳品的质量安全也得到了大幅提高，数据显示，产品监督抽检合格率达到99%以上。

此外，我国年化人均20KG的乳制品饮用量还有很大的提升空间，韩国、日本的这一数据分别为33KG、31KG。

为打破困局，蒙牛去年甚至不惜和乳企老大撕破脸，豪赌2020年东京奥运会赞助。万万没想到，孤注一掷的营销计划，遇到了奥运会延期这一黑天鹅。

如今，2020年已经过去四分之一，受疫情影响，全球市场依旧动荡不已。

无论是外在的随时可能起飞的黑天鹅，还是内生的业绩双增长背后的隐忧，都为其完成“双千亿”目标，带来巨大的不确定性。