开滦股份2025年第四季度亏损扩大，经营性净现金流转负，大额担保需警惕债务隐忧

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3月31日，开滦股份披露2025年年报，公司全年实现营业收入173.91亿元，同比下降17.87%；归母净利润为-3237.43万元，同比大幅下滑103.97%，由盈转亏；扣非净利润亏损9208.71万元。

2025年煤炭与煤化工行业下行，开滦股份两大核心板块承压明显。煤炭板块商品煤销量375.64万吨，同比下降15.48%，价格同比下跌；煤化工板块下游需求疲软，焦炭价格走低，盈利空间被压缩。

公司全年毛利率降至9.49%，净利率为-0.15%，对比同期的冀中能源、恒源煤电，毛利率分别达15.2%、13.8%，净利率均维持在5%以上，开滦股份盈利能力差距显著。从单季度看，开滦股份去年第四季度归母净亏损2.17亿元，相比三季度亏损幅度进一步扩大。

2025年，开滦股份经营活动现金流净额为-6.77亿元，同比由正转负，这是公司上市20多年以来，经营性净现金流首次出现净流出，主要因销售收现减少、下游回款放缓。同期冀中能源、恒源煤电经营活动现金流净额分别为38.2亿元、25.6亿元，均保持正向流入。此外，开滦股份投资活动现金流净额-6.27亿元，大额资本开支进一步加剧资金紧张，只能依赖债务融资维持运营，当年公司借款收到的现金为54.98亿元，相比2024年大增近60%。

同时，为支撑子公司运营，开滦股份2025年末对外担保总额约19亿元，全部为子公司担保，占净资产比例超14%，实际使用担保额度超16亿元。被担保子公司多为煤化工领域，抗风险能力较弱。对比来看，冀中能源年末担保总额占净资产比例仅6.8%，恒源煤电未发生大额子公司担保，开滦股份担保规模及风险敞口均处于行业高位，若子公司偿债困难，将直接加重公司财务负担。

截至2025年末，开滦股份短期借款约32.1亿元，流动负债总额为93.17亿元，流动负债占总债务比为83.33%，债务结构短期化明显。公司流动比率1.04、速动比率0.88，短期偿债能力偏弱。相比同行，开滦股份短期偿债压力显著高于同行，债务滚动压力持续增加。

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