动态焦点:研发投入不及同行，供应商依赖症难解，昌德科技转战北交所遇考

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此外，公司研发投入持续走低。2022年至2024年，昌德科技研发费用率分别为3.21%、3.20%和3.07%，不仅呈现逐年下滑趋势，更低于同行业可比公司均值的4.44%、4.28%、3.51%。

北交所在问询函中也直击痛点，要求公司说明核心技术是否属于行业通用技术，是否存在被市场替代或淘汰的风险，并明确要求其论证自身创新特征。

值得玩味的是，公司在首次申报审计截止日后，却进行了大额分红。资料显示，其首次申报审计截止日为2025年6月30日。就在2025年6月26日，公司召开2024年年度股东会，审议通过《2024年度利润分配预案》，以总股本1.34亿股为基数，派发现金股利合计3496.99万元。截至招股书签署日，该次分红已实施完毕。

一边分红、一边募资补流的操作，直接引发北交所问询：补充流动资金的测算依据与必要性何在？是否存在募集资金变相用于利润分配的情形？

募投项目的必要性同样面临拷问。2025年上半年，昌德科技多款主要产品的产能利用率并未饱和。其中，副产组分综合利用产品、醋酸酯类产品的产能利用率分别为86.91%和80.56%；而聚醚多元醇与丙二醇系列产品、聚醚胺系列产品的产能利用率更是分别低至44.50%和38.24%。

毛利率下滑、研发投入不足的创新短板，对中石化深度依赖的供应链风险，分红与补流并存的募资争议，层层问题叠加成为昌德科技IPO路上的多重障碍。目前，公司尚未对问询函作出回应，其能否针对核心问题给出合理且有说服力的答案，或影响其北交所闯关的结果，昌德科技的转板之路仍充满未知。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)

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