【券商聚焦】国投证券维持乐舒适(02698)“买入”评级 指业绩超预期且新市场驱动增长

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金吾财讯|国投证券发布研报指，乐舒适(2698.HK)2025年全年业绩超市场预期，核心逻辑在于收入与利润实现快速增长，新市场持续拓展驱动增长动能，同时毛利率优化带动盈利质量改善。报告给予目标价40港元，并维持“买入”评级。具体来看，公司2025年录得收入5.67亿美元，同比增长24.9%；净利润1.14亿美元，同比增长27.4%，净利润率达21.4%。分业务层面，婴儿护理业务作为核心，收入同比增长23.1%至4.46亿美元，占总收入79%；女性护理业务收入同比增长27.9%至0.99亿美元；家庭护理业务收入同比快速增长53.8%至0.22亿美元。分地区看，非洲地区继续夯实基本盘，东非、西非及中非地区收入分别同比增长23.9%、18.4%及34.5%。新市场拓展成效显著，拉美地区收入同比增长1.34倍至0.22亿美元，其中秘鲁市场通过渠道升级实现近翻倍增长；公司亦积极拓展中亚业务。盈利能力方面，2025年公司毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要得益于部分业务经营地货币兑美元汇率走强带动平均售价上升，以及新兴市场渗透、产品升级和结构调整。费用端审慎控制下，费用率稳定微增，支撑净利润增长。基于业绩表现及增长前景，报告调整盈利预测，预计2026-2028年每股盈利(EPS)分别为0.25美元、0.28美元及0.32美元。估值方面，参考同行并考虑市场增速，给予2026年21倍市盈率(PE)，对应目标价40港元。报告同时提示需关注行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险及次新股限售股份解禁风险。

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