焦点关注：深化创业板改革 首批四项配套业务规则公开征求意见

4月10日，中国证监会印发《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》(简称“意见”)。当日，深圳证券交易所就同步制定修订的4项配套业务规则公开征求意见。

此次改革落地实施涉及10多项配套规则的制定修订，按照“成熟先行，能快则快”的原则，首批共有4项规则向市场公开征求意见，分别是修订后的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(简称《创业板股票上市规则》)、《深圳证券交易所交易规则》、《深圳证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》(简称《发行与承销业务实施细则》)，以及新制定的《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》(简称“预先审阅指引”)。公开征求意见的反馈截止时间为2026年4月17日。

【资料图】

增设第四套上市标准

增设第四套上市标准是本次深化创业板改革的核心举措之一。意见提出，增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务。为此，深交所修订《创业板股票上市规则》，明确第四套上市标准包含的具体情形，以更好地支持优质创新企业发展。

遵循新兴产业、未来产业领域企业成长规律，这次改革对第四套上市标准作了针对性设计和安排，形成了两项细化指标。

具体来看，未来产业由前沿技术驱动，具有显著的战略性、引领性和不确定性。这些领域的企业当前基本处于孕育萌发阶段或产业化初期，普遍具有收入规模不大、研发投入较高、创新能力突出等特点。为此，创业板第四套上市标准引入“预计市值+营业收入+研发投入”组合指标，要求企业技术创新和业务模式已得到市场认可，实现商业化应用并形成一定收入规模，创新能力突出，市值不低于40亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占累计营业收入的比例不低于15%，最近一年营业收入不低于2亿元。

新兴领域覆盖面更广、业态更丰富，这些领域的创新创业企业往往具有市场前景广阔、发展潜力巨大的特点。为此，创业板第四套上市标准引入“预计市值+营业收入+营业收入复合增长率”组合指标，在市值30亿元、营业收入2亿元的门槛基础上，要求企业具有较强的成长能力，最近三年营业收入复合增长率达到30%。

深交所负责人在答记者问时表示，总体看，第四套上市标准设置了较高的市值要求，以利于筛选出市场认可度高的企业。营业收入指标可以衡量出一个企业的商业化水平，2亿元的门槛要求企业具有一定规模，这也符合早期成长型创新创业企业的发展规律。增设第四套标准后，创业板上市标准体系覆盖面更广，包容性更强，市场吸引力将进一步提升。

为进一步加强投资者保护，《创业板股票上市规则》提出，对于首发上市时尚未盈利的企业，在实现盈利前，股票简称之后添加特别标识“U”，上市前后将持续提示相关风险。

引入IPO预先审阅机制

为强化对优质创新企业的信息与技术安全保护，借鉴境内外实践经验，深交所制定预先审阅指引，明确发行人因过早披露业务技术信息、上市计划可能对企业生产经营等造成重大不利影响，确有必要的，可以在正式申报前申请预先审阅。具体安排包括：

一是明确审阅程序。发行人申请预先审阅应当参照正式申报要求提交申请文件，深交所参照正式审核要求，开展预先审阅工作并形成审阅意见。审阅意见不构成对发行人是否符合板块定位、发行上市条件和信息披露要求的预先确认。

二是明确信息披露要求。预先审阅阶段，申请文件、审阅过程、结果等不对外公开。正式受理后，发行人需要一并对外披露预先审阅阶段问询、回复文件。

三是明确程序衔接。正式审核阶段，深交所严格按照现有规则开展审核工作，不会降低审核标准。如发行人申请文件已经按照预先审阅的问询及回复更新，且未发生影响发行上市条件或者信息披露要求的新增事项，深交所可以不再提出审核问询。

深交所负责人在答记者问时表示，申请预先审阅的发行人和中介机构同样接受深交所自律监管，违反规定的，深交所可以终止预先审阅程序，并依规采取自律监管措施或者实施纪律处分。

优化新股发行承销机制

为落实意见有关部署，深交所修订《发行与承销业务实施细则》，对网下发行配售安排和战略配售机制作了进一步优化。

一方面，新增约定限售方式。发行人和承销商设定不同档位的限售比例和限售期，向锁定比例更高、锁定期限更长的投资者配售更多股份，优化新股网下发行机制，引导“长钱长投”，促进合理定价。

另一方面，提高中小盘股战略配售比例。针对部分技术迭代快、估值难度大的企业，更好发挥战略投资者专业优势。对首次公开发行数量不足1亿股、1亿股以上不足4亿股的中小盘股，将其战略配售比例上限由不超过20%、30%分别调整为不超过30%、40%。发行人和承销商在比例上限范围内，可根据市场情况、发展需求等进行选择。

高价剔除机制是新股市场化询价定价过程中的一项重要制度安排。目前，创业板新股高价剔除比例为1%至3%，实践中发行人和承销商通常自主设置为1%。为强化市场化约束，引导网下投资者理性报价，本次改革借鉴科创板做法，明确创业板统一执行3%的高价剔除比例。

“合理的新股发行定价是资本市场资源配置功能有效发挥的关键，也是促进一二级市场协调发展的前提。上述三项针对性举措将促进价值发现与合理定价。”有市场分析人士认为。

关键词： 审阅 创业板 发行人 发行