中国11月工业企业利润同比降13.1%，创下一年来的最大跌幅|新视野

2025-12-28 16:35:20 来源：黑噪音

据中国国家统计局星期六（12月27日）公布的数据，11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，较10月的5.5%降幅明显扩大，创下14个月以来的最大跌幅。

(资料图片仅供参考)

今年前11个月，中国规上工业企业利润同比仅增长0.1%，也明显低于前10个月的1.9%。

路透社引述经济学人智库高级分析师徐天辰的观点认为，11月规上工业利润数据与第四季度经济活动整体降温相一致，主要拖累来自国内需求偏弱。

工业利润是经济运行中最具有“体感温度”的指标之一，因为它既反映了需求端的冷热，也暴露了供给端的成本与竞争格局。

当利润连续承压，往往意味着企业的资产负债表都明显吃紧，已经很难再通过“咬牙硬撑”来消化问题。

首先需要正视的因素，是需求侧的疲软。

无论是投资、消费还是出口，2025年下半年都未能形成有效合力。房地产投资持续下行，基建投资边际放缓，制造业投资虽然仍有增长，但更多集中在航天等少数战略性行业，难以对整体工业利润形成托举。

消费端则呈现出明显的“量在、价不在”特征，销售额尚能维持，但价格体系持续承压，企业利润被不断压缩。

在需求偏弱的背景下，供给端的竞争却并没有同步降温，反而更趋激烈。

产能扩张的惯性依然在持续。尽管在反内卷，但多数行业尚未完成真正意义上的出清。企业为了维持现金流和市场份额，不得不通过价格战来换取订单，结果就是“收入不降、利润先死”。

这也是为什么工业增加值并没有出现断崖式下滑，但利润却率先大幅恶化的重要原因。

成本端的变化也同样不容忽视。

一方面，上游原材料价格虽然整体回落，但并没有形成对下游利润的有效修复；另一方面，人工、融资、合规等隐性成本仍然居高不下。

尤其是中小工业企业，在融资环境趋紧、账期拉长的情况下，利润表和现金流表同时承压，经营风险被明显放大。

更深层的问题在于，工业利润下滑背后是宏观经济进入“低回报率阶段”的现实。

过去那种通过扩大规模、提高杠杆就能换来利润增长的模式，正在快速失效。无论是传统制造业还是部分新兴产业，都面临着投资回报率下行的共同约束。

在这样的环境下，企业之间比拼的已不再是谁增长更快，而是谁能撑下去、活得久。

从政策层面看，稳增长工具并非没有发力，但边际效果正在递减。货币政策空间受制于汇率与资本流动，财政政策更多偏向托底而非强刺激，这决定了经济难以重回高增速轨道。

工业企业所面对的，是一个“低需求、低利润、低预期”的结构性组合，而不是短期的周期波动。

这也意味着，工业利润问题并不能简单通过一次政策加码来解决。真正的调整，可能来自更漫长也更痛苦的过程：落后产能加速出清，行业集中度提升，企业从“拼规模”转向“拼效率”和“拼现金流”。

在这个过程中，利润下滑本身，反而成为倒逼结构调整的信号。

值得警惕的是，如果工业利润长期低迷，将对就业、居民收入和地方财政形成连锁反应。

现在房地产作为税源已经无以为继，工业部门以前是、未来更是吸纳就业和税收的重要来源。一旦企业盈利能力持续削弱，其影响将不再局限于企业自身，而会逐步传导至整个经济体系，导致财政压力增大。

中国经济在转型期所必须面对的现实是：增长速度放缓、回报率下降、旧模式难以为继。

短期内的数据是警告的信号，从长期看，真正决定工业利润走向的，将是需求结构的重塑、制度环境的改善，以及企业自身对新常态的适应能力。

当利润不再轻易到手，告别了狂热发展期，经济结构才会被迫走向更健康、更理性的阶段。

所以问题不在于工业企业的利润下降本身，而在于中国经济是否已经准备好，去适应一个“低利润但更可持续”的经济时代。

这，需要整个社会更精细化、更优质化的治理与进步。