开年多家公司易主 “协议转让 定增”模式频现 PE、地方国资出手

2025年上市公司控股权变更频现。进入2026年，已有天晟新材、亚太药业、江化微、惠博普等多家公司宣布完成或者筹划易主。从入主方来看，包括PE等金融资本、地方国资等。从控股权变更方式来看，多家公司采取了“协议转让 定增”的方式。从股价表现来看，部分公司在宣布易主后股价大涨，如江化微连续三个涨停。业内人士认为，上市公司易主为企业带来了新的发展机遇和活力，但易主后相关公司能否实现业绩大提升仍需观察。

(资料图)

采取“协议转让 定增”方式

1月16日，天晟新材披露控制权拟发生变更公告。尚融资本实控人尉立东通过融晟鑫泰、融晟致瑞，以 “协议转让 定增” 的方式收购天晟新材。

其中，融晟鑫泰以协议转让的方式合计受让2048.95万股，股权转让价款总计1.31亿元。同时，天晟新材拟筹划向融晟致瑞定增，后者拟以不超过2.53亿元全额认购本次发行的5000万股。

1月9日，亚太药业发布公告，宣布公司控股股东协议转让股份的过户登记手续已办理完毕，浙江星浩控股合伙企业正式成为亚太药业控股股东，邱中勋正式成为新的实际控制人。

此次亚太药业实控权变更同样采取了“协议转让 定增”的方式。根据此前公告，公司原控股股东富邦集团及其一致行动人以每股8.26元的价格向星浩控股及其一致行动人转让14.61%股权，总交易额达9亿元，这一转让价格较公司停牌前股价溢价达45.68%。与此同时，公司拟向星浩控股定增募资不超过7亿元，发行完成后，星浩控股的持股比例和控股权将进一步巩固。

类似的案例还有华是科技，上述公司入主方均为PE创投机构，且采取“协议转让 定增”方式控股。

对此，北方一家券商投行高管分析称，“协议转让 定增确实是当前A股控制权交易的热门模式。一般来说，它通过两步操作实现控制权平稳转移：先协议转让引入新股东，再定向增发让新股东巩固地位。该模式的优点在于，通过锁价定增提前锁定增发价格，降低收购成本，而分步进行可规避全面要约收购义务，流程更简洁，效率更高。”

对于易主，大多公司均表示控股权变更有助于其长期发展。如天晟新材称，本次权益变动完成后，融晟致瑞将持续完善公司经营与管理，进一步增强公司主营业务的竞争力，对公司业务结构优化及未来发展提供赋能与支持，促进上市公司长期、健康发展。

地方国资控股为哪般？

除了PE机构，地方国资新年以来也入主了多家公司。除了宣布入主，国资还承诺受让股份在较长时间不转让。

1月20日，江化微公告称，控股股东与上海福迅签署了股份转让协议，约定将其持有的公司9238万股转让给上海福迅，转让价格为20元/股，转让总价为18.48亿元。

转让完成后，上海福迅将持有江化微23.96%股权，成为公司控股股东，公司实际控制人变更为上海国资委。上海福迅承诺60个月不转让取得的上述股份。上海福迅的控股股东为华谊集团，上海国资委持有华谊集团100%股权。

1月10日，惠博普披露控制权拟发生变更公告，天津国资委旗下的百利装备集团拟以11.75亿元协议受让水业集团持有惠博普25.60%股份，实控人变更为天津国资委。百利装备集团承诺，本次通过协议转让获得的公司股票自过户登记完成之日起18个月内不通过任何形式转让。

多位业内人士接受记者采访时表示，地方国资控股上市公司主要有几个原因：一是通过并购整合产业链，培育新质生产力，推动地方产业升级；二是将上市公司作为产业整合与资本运作的平台，吸引优质资源；三是深化国企改革，引入市场化治理机制，优化公司治理，提升运营效率。

对于地方国资入股，知名财经评论员宋清辉指出，国资入股后一方面可以解决相关公司的资金问题，另一方面也可以利用自身的资源来拓展公司业务，同时为区域经济发展赋能。不过，如何平衡投资收益与产业培育，是地方国资需要考量的问题。

上述北方券商投行高管表示，“在缺乏资本运作经验的情况下，部分地方国资可能会寻找有产业资源和运作经验的PE创投公司合作，先收购上市公司，再通过反向并购注入优质资产。”

对于控股权变更的投资机会，深圳一家私募基金高管分析称，“一些产业背景强、实力雄厚的大股东有可能通过注入优质资产或推动公司业务重组，直接改善公司基本面，从而对股价产生积极影响。”

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